深圳新聞網(wǎng)2026年2月2日訊（記者 常軍平）1月29日晚間，休閑零食巨頭三只松鼠披露了一份令市場頗感寒意的2025年度業(yè)績預(yù)告。公告顯示，公司預(yù)計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.35億元至1.75億元，同比大幅下降57.08%至66.89%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤更是縮水至4500萬元至6500萬元，降幅高達(dá)79.64%至85.91%。

相較于2024年逾4億元的盈利高點，這份“腰斬”甚至接近“腳踝斬”的成績單，無疑揭示了這家昔日“電商零食第一股”正處于轉(zhuǎn)型的最深水區(qū)。透過財報數(shù)字的表象，我們看到的是一家輕資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)品牌向重資產(chǎn)制造型零售商艱難跨越時的劇烈陣痛。

業(yè)績失速的雙重夾擊：周期錯配與成本上行

對于凈利潤的斷崖式下跌，三只松鼠在公告中給出了多維度的解釋。首先是客觀層面的“天時”不利。

公告指出，2025年度銷售旺季（年貨節(jié)）出現(xiàn)了“結(jié)構(gòu)性錯檔”。在休閑零食行業(yè)，春節(jié)是決定全年業(yè)績的關(guān)鍵戰(zhàn)役。由于農(nóng)歷春節(jié)的時間差異，年貨節(jié)的備貨與銷售確認(rèn)周期往往會在Q4與次年Q1之間搖擺。今年春節(jié)較早導(dǎo)致部分銷售旺季的業(yè)績未能完全計入2025財年，或者是相關(guān)的營銷費用前置而收入確認(rèn)滯后，這種日歷效應(yīng)在短期內(nèi)對報表構(gòu)成了直接沖擊。

然而，更深層的壓力來自成本端。公告明確提到“堅果原料價格較大幅度上漲”。堅果作為三只松鼠的核心品類，其全球供應(yīng)鏈的價格波動對公司毛利影響巨大。在過去，品牌或許可以通過終端漲價來傳導(dǎo)成本壓力，但在當(dāng)前消費降級、量販零食店大打“價格戰(zhàn)”的市場環(huán)境下，提價無異于自殺。因此，三只松鼠不得不獨自吞下原材料上漲的苦果，通過壓縮自身毛利空間來維持終端價格的競爭力，這直接導(dǎo)致了“增收不增利”的局面。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的代價：“高端性價比”下的自我革命

如果說原料上漲是外部不可抗力，那么“主動調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)”則是三只松鼠的一場自我革命。

2025年，三只松鼠堅定貫徹“高端性價比”總戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的核心邏輯看似矛盾——既要品質(zhì)高端，又要價格親民。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司不得不進(jìn)行痛苦的“做減法”：縮減低效品類，優(yōu)化傳統(tǒng)店型。這意味著主動砍掉那些雖然能帶來流水但利潤微薄甚至虧損的SKU（庫存量單位），雖然長期有利于改善經(jīng)營質(zhì)量，但短期內(nèi)不可避免地造成了營收規(guī)模的波動和清庫存的成本增加。

更為關(guān)鍵的是，三只松鼠正在試圖擺脫“電商搬運工”的標(biāo)簽，向產(chǎn)業(yè)鏈深處進(jìn)軍。公告中提到，公司正在打造基于生鮮和現(xiàn)制的“中央廚房”，并推出全品類自有品牌“生活館”新店型。

這是一個極其明顯的信號：三只松鼠正在從輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)模式。建設(shè)中央廚房、開設(shè)實體大店、布局線下供應(yīng)鏈，這些舉措意味著巨額的資本開支和隨之而來的折舊攤銷。公告坦言，這些“前期戰(zhàn)略性投入進(jìn)一步影響階段利潤產(chǎn)出”。在財務(wù)視角下，意味著在看到回報之前，必須先忍受投入期帶來的利潤黑洞。

終局之戰(zhàn)的隱憂：護(hù)城河構(gòu)建與現(xiàn)金流大考

從行業(yè)競爭格局來看，三只松鼠的這種“犧牲利潤換未來”的打法，實則是被量販零食店倒逼的結(jié)果。

面對量販店萬店規(guī)模的“硬折扣”圍剿，三只松鼠若繼續(xù)依賴代工模式，在成本端將永無勝算。因此，通過自建工廠和中央廚房，將“非標(biāo)品”（如現(xiàn)制烘焙、短保生鮮）引入門店，成為其構(gòu)建差異化護(hù)城河的唯一選擇。這不僅是為了防守，更是試圖將競爭維度從單純的“比價”拉升到“體驗與品質(zhì)”的維度。

然而，隱患同樣不容忽視。首先是現(xiàn)金流風(fēng)險。從輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)，對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力提出了極高要求?？鄯莾衾麧檭H剩數(shù)千萬元，意味著公司自身的造血能力在減弱，而新業(yè)務(wù)（生活館）仍處于燒錢階段。如果新店型的單店模型不能在2026年迅速跑通并實現(xiàn)正向現(xiàn)金流，持續(xù)的投入將可能讓公司陷入流動性困境。

其次是管理半徑的挑戰(zhàn)。運營一家賣包裝食品的網(wǎng)店，與運營一家包含現(xiàn)制食品的線下連鎖店，其管理難度不可同日而語。食品安全風(fēng)險、損耗控制、門店標(biāo)準(zhǔn)化運營，都是三只松鼠必須跨越的障礙。

三只松鼠2025年的業(yè)績預(yù)告，既是一份“利空”的成績單，也是一份轉(zhuǎn)型的“決心書”。資本市場往往缺乏耐心，但在休閑零食這場殘酷的淘汰賽中，不轉(zhuǎn)型是等死，轉(zhuǎn)型則是九死一生。2026年，將是檢驗三只松鼠這一“重資產(chǎn)防御戰(zhàn)”能否奏效的關(guān)鍵之年。

（本文圖片來源于品牌官網(wǎng)、官方旗艦店）