深圳新聞網(wǎng)2026年4月1日訊（記者 常軍平）在波詭云譎的餐飲消費(fèi)市場(chǎng)中，新茶飲賽道的財(cái)報(bào)往往是行業(yè)冷暖的絕佳晴雨表。近期，茶百道交出了其2025年度的成績(jī)單：全年總收入達(dá)人民幣53.95億元，同比增長(zhǎng)9.7%；年內(nèi)利潤(rùn)更是大幅躍升71.2%，達(dá)到人民幣8.21億元。

表面上看，這是一份“增收又增利”的亮眼答卷。當(dāng)我們拋開利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的表象，深入審視大消費(fèi)與餐飲連鎖的基本商業(yè)邏輯，就能看到茶百道正面對(duì)一個(gè)深刻的結(jié)構(gòu)性困境：其高度倚重的B端供應(yīng)鏈模式，在規(guī)模擴(kuò)張觸及天花板的當(dāng)下，正凸顯出抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不足。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)剖析：核心利潤(rùn)源于供應(yīng)鏈體系

要看懂茶百道的隱患，首先要理清它到底在賺誰(shuí)的錢。

拆解其53.95億元的營(yíng)收大盤，核心支柱并非直接來(lái)自消費(fèi)者手中的那杯奶茶，而是來(lái)自向加盟商銷售制作茶飲的材料（乳制品、茶葉、水果等）、包裝材料及門店設(shè)備。2025年，這部分“銷售貨品及設(shè)備”的收入高達(dá)人民幣51.21億元，占總收入比重高達(dá)94.9%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，真正反映品牌號(hào)召力與特許經(jīng)營(yíng)溢價(jià)的“特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)”收入僅為人民幣1.92億元，不僅占比微乎其微（3.6%），且同比下滑了10.2%。這一“一升一降”的數(shù)據(jù)，徹底揭露了茶百道的商業(yè)本質(zhì)：它并非嚴(yán)格意義上的C端消費(fèi)品牌，而是一家高度依賴向下游加盟商壓貨的B2B供應(yīng)鏈企業(yè)。

在當(dāng)前的茶飲大消費(fèi)賽道中，這種“賺供應(yīng)鏈差價(jià)”的模式并不罕見，其最極致的代表便是蜜雪冰城。對(duì)于這類模式而言，只要門店規(guī)模能夠持續(xù)高速擴(kuò)張，品牌方就能形成強(qiáng)大的“飛輪效應(yīng)”：通過(guò)龐大的終端訂單集中采購(gòu)，極度壓低上游農(nóng)業(yè)原物料和工業(yè)包裝的采購(gòu)成本，并利用完善的倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)攤薄邊際履約成本，從而釋放出可觀的利潤(rùn)空間。

茶百道在2025年毛利率由31.2%上升至32.5%，正是得益于強(qiáng)化成本控制與提升倉(cāng)儲(chǔ)物流管理。全國(guó)26個(gè)倉(cāng)配中心的設(shè)立，使得約93.7%的門店實(shí)現(xiàn)了下單后次日達(dá)。規(guī)模一旦起勢(shì)，這確實(shí)是一門極佳的重資產(chǎn)好生意。

年關(guān)店933家、流失上千加盟商，規(guī)模擴(kuò)張恐將見頂

然而，這種B2B模式的關(guān)鍵點(diǎn)在于：它的核心競(jìng)爭(zhēng)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，完全建立在“絕對(duì)規(guī)模的持續(xù)躍升”之上。規(guī)模是這套商業(yè)模型的生命線，一旦門店總盤子的增長(zhǎng)趨于停滯，上游供應(yīng)鏈的議價(jià)能力和產(chǎn)能利用率就會(huì)受到嚴(yán)重影響。

對(duì)比蜜雪冰城超3萬(wàn)家的絕對(duì)規(guī)模體量，茶百道正卡在一個(gè)不上不下的尷尬位置，且其規(guī)模增速已經(jīng)亮起了紅燈。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，茶百道中國(guó)境內(nèi)門店總數(shù)為8621家，同比僅微增2.7%。雖然期內(nèi)新增加了1159家加盟店，但同期終止的加盟店數(shù)量也高達(dá)933家。大量門店的關(guān)停并轉(zhuǎn)，意味著全年的加盟店凈增量實(shí)際處于低谷。此外，全年終止合作的加盟商數(shù)量更是多達(dá)1218家。

當(dāng)跑馬圈地的紅利期消退，2.7%的微弱增速宣告了門店網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴(kuò)張的見頂。這意味著，茶百道這門“B端生意”的增量客戶正在枯竭。在缺乏超大基數(shù)與高頻開店支撐的背景下，維持龐大供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)（如冷鏈物流、產(chǎn)地直采）的固定成本將變得越發(fā)沉重。

一旦前端加盟門店動(dòng)銷遇阻，這種高度依賴向下游壓貨的模型，將迅速面臨競(jìng)爭(zhēng)力的衰退。

財(cái)務(wù)視角的微觀映射：被反噬的現(xiàn)金流與“輸血”式救市

規(guī)模擴(kuò)張的降速與加盟商的生存壓力，最終不可避免地傳導(dǎo)至了品牌方的資產(chǎn)負(fù)債表上。財(cái)報(bào)中兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)的變動(dòng)，為我們提供了審視加盟生態(tài)健康度的切口：

合約負(fù)債大幅下跌：茶百道的合約負(fù)債由2024年底的人民幣2.19億元，減至2025年底的約人民幣1.36億元。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長(zhǎng)：貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從0.6天增加至1.9天。

對(duì)于這兩項(xiàng)變動(dòng)，公司的官方解釋是：“加大對(duì)加盟商的支持力度，推出分期收款政策，預(yù)收加盟商款項(xiàng)減少”以及“設(shè)備分期增加”。

在餐飲特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，加盟商原本是為品牌方提供無(wú)息現(xiàn)金流的“蓄水池”。但如今，茶百道不得不從強(qiáng)勢(shì)的“先款后貨”預(yù)收模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)提供金融分期政策為加盟商“續(xù)命”。

這深刻地反映出下游加盟商的現(xiàn)金流可能已吃緊，無(wú)力全額打款。品牌方被迫動(dòng)用自身的資產(chǎn)負(fù)債表為加盟體系“輸血”，本質(zhì)上是在存量博弈中犧牲自身的現(xiàn)金流健康度，來(lái)維持B端基本盤的穩(wěn)定。若單店盈利模型無(wú)法從根本上改善，這種風(fēng)險(xiǎn)的向上轉(zhuǎn)移，無(wú)疑是一顆“定時(shí)炸彈”。

尋找第二曲線：品類跨界與出海布局的“攻與守”

面對(duì)主業(yè)規(guī)?；鶖?shù)龐大且擴(kuò)張降速的現(xiàn)實(shí)，茶百道正試圖跨出單一茶飲的舒適區(qū)，尋找能夠繼續(xù)“喂養(yǎng)”其龐大供應(yīng)鏈體系的新增量。

報(bào)告期內(nèi)，公司在產(chǎn)品研發(fā)與市場(chǎng)拓荒上展現(xiàn)了極強(qiáng)的執(zhí)行力。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，不僅推出了117款茶飲新品，更正式切入現(xiàn)制咖啡賽道，推出17款咖啡新品并在部分門店啟動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)。海外版圖方面，門店穩(wěn)步擴(kuò)至38家，覆蓋韓國(guó)、東南亞及歐美等多地。

客觀而言，橫向拓寬品類與果斷出海，是茶百道試圖打破國(guó)內(nèi)單一物料供應(yīng)商天花板的必由之路。公司充裕的“彈藥”也為這些探索提供了堅(jiān)實(shí)的防守底氣：截至2025年底，集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物結(jié)余高達(dá)人民幣30.71億元，且上市募集的資金中仍有10.47億港元未動(dòng)用。

然而，如果將其置于“B端生意”的底層邏輯中考量，這些新業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)依然艱巨。國(guó)內(nèi)平價(jià)咖啡賽道已是一片紅海，而海外拓展則面臨跨國(guó)供應(yīng)鏈協(xié)同與本地化運(yùn)營(yíng)的雙重考驗(yàn)。這些新業(yè)務(wù)能否迅速起量，形成足夠龐大的終端規(guī)模來(lái)反哺和支撐其后端的重資產(chǎn)供應(yīng)鏈，使其再次轉(zhuǎn)動(dòng)起規(guī)模盈利的“飛輪”，仍需較長(zhǎng)周期的市場(chǎng)檢驗(yàn)。

褪去規(guī)模紅利，邁入存量博弈的深水區(qū)

縱觀茶百道2025年財(cái)報(bào)，人民幣53.95億元的總營(yíng)收與飆升71.2%的凈利潤(rùn)，充分印證了其“供應(yīng)鏈+特許經(jīng)營(yíng)”模式在順境下的強(qiáng)悍變現(xiàn)能力。但這層亮眼的財(cái)務(wù)光環(huán)背后，是國(guó)內(nèi)門店網(wǎng)絡(luò)僅微增2.7%，年關(guān)店933家所折射出的行業(yè)飽和縮影。

當(dāng)跑馬圈地的規(guī)模列車開始減速，茶百道合約負(fù)債的銳減與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的拉長(zhǎng)，標(biāo)志著品牌方已從絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)的“先款后貨”，被迫走向了推出分期政策、與加盟商“共擔(dān)現(xiàn)金流壓力”的新階段。這種財(cái)務(wù)策略上的妥協(xié)，既是對(duì)存量基本盤的必要守護(hù)，也是對(duì)B端生意邏輯觸及天花板的客觀印證。

在存量博弈的下半場(chǎng)，茶百道手中握有超三十億元的現(xiàn)金流底牌。但如何利用這些資源，從單純“向加盟商壓貨賺錢”的增量邏輯，真正蛻變?yōu)椤百x能加盟商共同服務(wù)C端消費(fèi)者”的生態(tài)構(gòu)建者，將是決定這家新茶飲巨頭能否跨越周期的核心命題。（本文圖片來(lái)源于品牌官網(wǎng)和公開財(cái)報(bào)）